The Bank Indonesia headquarters in Jakarta. The central bank reported
Kantor pusat Bank Indonesia di Jakarta. Bank sentral tersebut melaporkan defisit transaksi berjalan sebesar US$12,5 miliar pada kuartal kedua, setara dengan 3,3% dari PDB. BAY ISMOYO / AFP via Getty Images

Indonesia baru saja mencatat defisit transaksi berjalan terlebar dalam beberapa tahun terakhir, dan penyebabnya adalah komoditas yang dibelinya, bukan yang dijualnya.

Bank Indonesia melaporkan bahwa transaksi berjalan mencatat defisit sebesar US$12,5 miliar pada kuartal kedua, setara dengan 3,3% dari PDB — lebih dari tiga kali lipat dibandingkan US$3,6 miliar, atau 1,0% dari PDB, yang tercatat pada kuartal pertama.

Bank sentral tersebut mengaitkan pelebaran ini dengan dua faktor yang disebutnya bersifat sementara: melebarnya defisit perdagangan minyak dan gas akibat impor minyak yang lebih mahal di tengah harga global yang tinggi, serta menyempitnya surplus perdagangan nonmigas seiring pertumbuhan ekonomi domestik yang menarik lebih banyak impor.

Keduanya nyata. Apakah salah satu di antaranya benar-benar bersifat sementara bergantung pada peristiwa di Selat Hormuz, bukan di Jakarta.

Mengapa Indonesia Berada di Sisi yang Merugikan

Indonesia merupakan eksportir LNG yang sudah mapan, yang membuat sebagian pemberitaan memperlakukannya sebagai pihak yang diuntungkan oleh kenaikan harga energi. Namun untuk minyak mentah, posisinya terbalik: negara ini adalah importir bersih, dan sudah begitu selama bertahun-tahun.

Perbedaan ini menentukan bagaimana guncangan tersebut sampai. Jika Jerman menghadapi masalah penyimpanan gas dan Italia menghadapi listrik yang harganya mengikuti margin gas, Indonesia menghadapinya melalui neraca perdagangan. Harga minyak mentah yang lebih tinggi berarti tagihan impor dalam dolar yang lebih besar, yang melebarkan kesenjangan transaksi berjalan, yang kemudian menekan rupiah — dan rupiah yang melemah membuat jumlah barel yang sama menjadi lebih mahal dalam mata uang lokal.

Para analis telah memperingatkan bahwa penutupan Selat Hormuz yang berkepanjangan dapat mendorong harga minyak mentah naik secara signifikan. Bagi ekonomi pengimpor minyak yang sudah menanggung defisit 3,3%, itulah risiko utama terhadap prospek ke depan.

Lonjakan Impor Juga Merupakan Kisah Pertumbuhan

Pendorong kedua bersifat lebih ambigu, karena mencerminkan kekuatan, bukan kelemahan.

Ekonomi Indonesia tumbuh 5,29% secara tahunan pada kuartal kedua, melampaui ekspektasi pasar sebesar 5,1%, meski lebih lambat dibandingkan 5,61% yang tercatat pada kuartal pertama — yang merupakan pertumbuhan tahunan terkuat sejak kuartal ketiga 2022. Investasi tetap meningkat menjadi 6,87% dari 5,96%.

Rincian perdagangan inilah yang menjadi asal-usul angka transaksi berjalan tersebut. Impor naik 8,82% dibandingkan pertumbuhan ekspor sebesar 4,13%, mencerminkan permintaan domestik yang tangguh. Sebuah ekonomi yang mengimpor barang modal dan bahan baku lebih cepat daripada mengekspor sedang mengalami defisit karena alasan investasi, bukan konsumsi, yang merupakan masalah yang secara substansial lebih baik — tetapi tetap saja muncul sebagai defisit.

Pertumbuhan konsumsi swasta melambat menjadi 5,06% dari 5,52%, dan belanja pemerintah menurun tajam menjadi 15,97% dari 21,81%.

Bank Sentral Sudah Bertindak untuk Membela Mata Uang

Sikap kebijakan Bank Indonesia telah bergeser jauh sebelum data ini dirilis.

BI-Rate dinaikkan sebesar 50 basis poin menjadi 5,25% pada Mei, sebuah pembalikan arah setelah pemangkasan kumulatif sebesar 150 basis poin sejak September 2024 membawa suku bunga ke level 4,75% — level terendahnya sejak Oktober 2022. Bank sentral juga menaikkan suku bunga surat berharga rupiahnya menjadi 6,21%, 6,31%, dan 6,45% untuk tenor enam, sembilan, dan dua belas bulan, secara eksplisit untuk memperkuat stabilitas nilai tukar di tengah apa yang disebutnya sebagai gejolak global yang parah akibat perang di Timur Tengah.

Langkah-langkah tersebut berhasil dalam jangka pendek, menarik aliran masuk portofolio bersih sebesar US$5,5 miliar pada kuartal kedua. Aset cadangan devisa berada di angka US$146,2 miliar pada akhir April, setara dengan 5,8 bulan impor dan jauh di atas standar kecukupan internasional.

Bank Indonesia mempertahankan suku bunga pada pertemuan Juli-nya, sebuah keputusan yang tidak diperkirakan oleh sejumlah analis.

Yang Perlu Dipantau

Angka 3,3% adalah angka yang perlu dipantau. Secara historis, Indonesia mendapat sorotan ketat dari investor ketika defisit transaksi berjalan mendekati 3% dari PDB, dan kerentanan negara ini terhadap arus keluar portofolio pada level tersebut telah terdokumentasi dengan baik dari siklus-siklus sebelumnya.

Yang kedua adalah apakah defisit tersebut akan menyempit sebagaimana diperkirakan oleh Bank Indonesia. Jika harga minyak tetap tinggi hingga kuartal ketiga, karakterisasi "sementara" tersebut menjadi semakin sulit dipertahankan.

Yang ketiga adalah subsidi bahan bakar. OECD telah memproyeksikan inflasi utama Indonesia akan naik menjadi 3,4% pada 2026 seiring merembesnya kenaikan harga energi global, meski ada peredaman sebagian dari pembekuan harga bahan bakar yang berlaku saat ini. Pembekuan tersebut menekan inflasi sekaligus melebarkan defisit fiskal pada saat yang sama — dan itu adalah sebuah pilihan, bukan sesuatu yang tetap.